En un último informe del FMI, las economías de mercados emergentes han sorteado crisis financieras recientes gracias a una combinación inédita de políticas modernas, independencia bancaria y una dosis de fortuna. Pero los desafíos para conservar esa resiliencia apenas han comenzado.
Mercados y Finanzas.12 de octubre de 2025
Redacción MBA
En el imaginario global, los mercados emergentes han sido históricamente los canarios en la mina del sistema financiero: primeros en desplomarse ante la asfixia de un mercado internacional volátil y últimos en sentir el oxígeno renovador de la estabilidad. Durante décadas, cualquier episodio de aversión al riesgo —esos súbitos retiros masivos de capital por parte de los inversionistas globales— podía detonar caídas abruptas de moneda, inflación galopante y un círculo vicioso de endeudamiento costoso. Sin embargo, este guion comienza a reescribirse, como revela el reciente informe del Fondo Monetario Internacional (FMI): la resiliencia actualmente tiene nombre y apellido, forjada por reformas de política económica, independencia de los bancos centrales, transparencia fiscal y mercados de bonos robustos.
La última generación de crisis internacionales ha encontrado a las economías emergentes no como víctimas predestinadas, sino como actores notablemente resistentes. ¿Por qué esta transformación? La respuesta va mucho más allá de la simple buena suerte. Hoy, la resiliencia tiene nombre y apellido: reformas en los marcos de política económica, independencia de los bancos centrales, transparencia fiscal y mercados de bonos profundizados.
Muchos gobiernos emergentes abrazaron políticas monetarias creíbles y otorgaron mayor autonomía a sus bancos centrales. Esa independencia permitió desvincular el ciclo doméstico de los vaivenes de la Reserva Federal, otorgando margen para estabilizar la actividad económica local, sin recurrir a intervenciones cambiarias costosas ni subordinarse a las urgencias fiscales del momento.
No obstante, es necesario cuestionar algunas perspectivas del FMI, cuyo enfoque ortodoxo tiende a privilegiar la estabilidad macroeconómica y la austeridad fiscal como recetas universales. Esta visión puede pasar por alto las realidades sociales y estructurales diversas de muchos mercados emergentes, donde las políticas de ajuste fiscal recomendadas a menudo agravan las desigualdades y limitan la capacidad del Estado para invertir en desarrollo inclusivo. Además, la excesiva confianza en la independencia absoluta de los bancos centrales no siempre considera los vínculos complejos entre política, economía y bienestar social en contextos con sistemas democráticos en transición o frágiles. En consecuencia, aunque sus informes y análisis son valiosos, no deben leerse como verdades incuestionables sino como un punto de partida para debates más amplios y críticos.
De acuerdo con el último capítulo de Perspectivas de la Economía Mundial del FMI, las economías emergentes han capeado crisis internacionales con una solidez inusitada. Los marcos de política económica han evolucionado, otorgando mayor autonomía a los bancos centrales y desvinculando el ciclo doméstico de los vaivenes de la Reserva Federal. Esto ha permitido estabilizar la actividad económica local, sin tener que recurrir a intervenciones cambiarias onerosas ni someterse a las urgencias fiscales del momento.
El informe subraya que la inflación fue 0,6 puntos porcentuales más baja en los países con políticas más eficaces y que, en promedio, el producto económico superó en 1 punto porcentual los escenarios alternativos menos reformistas, atribuyendo la mitad de ese avance a mejores marcos de política y el resto a condiciones externas favorables.
Otra columna vertebral de la nueva resiliencia, según el informe Global Financial Stability Report (GFSR) del FMI, está en el desarrollo de mercados de bonos en moneda nacional. La ampliación de la demanda por parte de inversionistas internos ha contribuido a reducir los diferenciales de rentabilidad y a mitigar el impacto de las crisis globales, disminuyendo la proporción de deuda expuesta directamente a inversionistas extranjeros. No obstante, el informe advierte que una excesiva tenencia de deuda soberana por parte de los bancos puede generar riesgos sistémicos y restringir el crédito privado.
El informe del FMI no escatima advertencias. La acumulación de deuda, la disparidad en la profundidad de los mercados financieros —especialmente en economías menores— y la erosión del margen fiscal son desafíos que permanecen latentes. Si bien las reglas fiscales y la transparencia han avanzado, la disciplina es desigual y deja vulnerabilidades ante choques globales repentinos.
A medida que las emergencias internacionales se suceden y el espacio fiscal se acorta, el FMI urge a reforzar la credibilidad institucional y preservar la independencia de los bancos centrales como pilares esenciales. El desarrollo de mercados de bonos internos más profundos será crucial, no solo para amortiguar shocks, sino para evitar que la resiliencia alcanzada quede en pausa ante la próxima crisis global.
La historia reciente, puesta de relieve por el FMI, enseña que la resiliencia no es un estado estático sino un proceso dinámico y reformista. El fortalecimiento continuo de los marcos de política económica, la vigilancia de los riesgos de endeudamiento y la inversión en mercados domésticos robustos serán determinantes para que la actual solidez transite de circunstancia excepcional a regla duradera.
Sin embargo, la historia reciente también muestra que la resiliencia económica no puede depender únicamente de marcos técnicos y reformistas. El FMI tiende a subestimar cómo los factores políticos, sociales y estructurales moldean la realidad económica sobre el terreno, especialmente en los mercados emergentes. La resistencia no es solo una cuestión de cifras o políticas macroeconómicas, sino también de cómo estas decisiones afectan a las mayorías y a su confianza en las instituciones. De no incorporarse esta mirada, la supuesta solidez podría ser efímera, un espejismo que oculta tensiones que tarde o temprano podrían desencadenar nuevas turbulencias.
Las economías emergentes, bajo la lupa del FMI, demuestran que el destino financiero está en el pulso de las políticas presentes. Pero la pregunta persiste: ¿serán capaces los arquitectos de esta nueva resiliencia de anticipar y enfrentar los riesgos invisibles que se avecinan?
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